bf88:新股申购解析：华研精机（申购日期2021-12-6）

　　前言：最近新股不败神话灭，实际上这也是迟早的事情，随着新股供给的进一步加大，加之许多新股质地差、发行价高，破发也属正常，所以，现在的新股申购不再是从前稳赚不赔的生意，申购时要细细辨别。

　　发行价：26.17元，发行市盈率：42.59倍，申购日期：2021-12-6，板块：专用设备

　　从事瓶坯智能成型系统和瓶坯模具的设计、研发、生产和销售，同时可提供模具翻新和维修、装备升级改造、瓶坯瓶样设计、生产线规划等一系列定制瓶坯成型解决方案。产品类型是瓶坯智能成型系统、瓶坯模具。

　　华研公司制造的瓶坯智能成型系统和模具大范围的应用于多个包装领域，包括瓶装水、饮料、食用油、酱油、日化用品及医疗用品等。

　　从2021半年报经营数据能够准确的看出，瓶胚智能成型系统收入占比51.97%，毛利率37.37%，瓶胚摸具收入占比20.12%，毛利率48.26%，平赔制品收入占比15.47%，毛利率42.88%，服务/配件及另外的收入占比11.43%，毛利率76.73%。

　　可以看到，最赚钱的其实是服务和配件，在2020年年报的经营数据中，该项收入还能占比第二16.36%。

　　元气森林和景田是前两大客户，前五大客户收入占比高达50.1%，有被替代风险。

　　据中国包装联合会统计，2016年至 2020年，子行业塑料加工专用设备的主要经营业务收入分别是595.91亿元、670.64亿元、644.32亿元、650.81亿元和 810.56亿元，总利润分别是 56.90亿元、69.14亿元、66.35亿元、57.62亿元和85.72亿元，在包装行业中的占比均有某些特定的程度提升。

　　96腔及以上高端、中高端瓶坯智能成型系统产品对精密化、高速化、智能化和安全稳定特性具有严格要求，其设计制造领域具有较高的进入壁垒，主要面向食品、饮料、日化等快消品大规模的公司客户，该类客户通常把产品稳定性很高、生产效率高、节约能源的效果好的行业品牌供应商作为第一选择，新进入者面临较高的客户、品牌壁垒。因此，96腔及以上高端、中高端瓶坯智能成型系统市场呈现向品牌企业集聚的态势，头部聚集效应明显。

　　收入在逐年增长，虽然增速并不快，扣非净利润增速并不稳定，2019年暴增，2020年回落到24.8%。2021Q3收入和扣非净利润分别增长5.12%和39.27%。扣非净利润增速提升主要是由于净利率的提升。

　　毛利率稳中有升高，净利率逐年提高，ROE同样逐年提升。相当的好的经营态势。

　　公司所在行业市场空间还是比较大的，属于大行业小公司。另外，公司产品具备相当的技术水平，属于行业中高端制造企业，有很强的竞争优势。

　　以公司发行价26.17元看，发行后总股本1.2亿，对应市值31.4亿。2020年扣非净利润对应市盈率为42.59倍，2021年业绩预告0.901亿~1.01亿，对应市盈率区间31.09~34.85。行业市盈率42.61倍。是否值得申购各位投资者自行判断。

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