bf88:恒立液压“不认命”

　　当《财富》将恒立液压与京东健康、拼多多、汇川技能等一道列入2021年未来50强榜单时，难免有人会有如此主意。与互联网、工业自动化不同，工程机械行业现已步入成熟期，未来还会有多少想象力，不少人都犯嘀咕。

　　这家曾携手三一重工「打造」工程机械「牛市」的企业，股价曾连涨18个月。不过，在三一重工跌成「逐个重工」之时，恒立液压也从高位下跌了60%，市值蒸腾上千亿。

　　不同的是，这家逐渐将海外巨子「赶出」国内商场的液压件龙头，自始自终地「少言寡语」。官方账号的更新频次远少于三一，论题性也大大不如拼多多。

　　不过，深受工程机械周期之殇的恒立液压，对立周期的技能也在悄然添加，未来50强的实力也在此表现。

　　恒立液压接连多年4%以上的研制投入占比，以及与三一重工的协作，协助本乡挖掘机逐渐走向主导地位。恒立液压也成为国内唯一在高端液压件获得打破，并进入海表里头部主机厂的企业。

　　不过，液压件纵然为配备制作的中心且使用广泛，却难逃工程机械的周期魔咒。究竟在下流需求中，工程机械占比到达41%，而挖掘机又是其间价值量最大的品类。

　　在上一轮周期下行（2011-2015年）期间，我国挖掘机销量从17.7万台降至5.6万台。但得益于产品的打破，恒立液压成绩影响较小，营收降幅仅为3.5%。

　　恒立液压从2011年上市之初最高6.69元/股（前复权），缺乏一年的时刻最多跌逾60%至2.46元/股（前复权），尔后便是继续两年多的底部震动。

　　跟着以挖掘机为代表的工程机械行业于2015年开端进入上行周期，恒立液压的成绩「一飞冲天」。iFinD数据显现，2016-2020年，恒立液压经营总收入和归属母公司股东净赢利复合增速别离到达48.8%和104.18%。而同期国内液压件规划复合增速仅为7.7%。

　　在成绩支撑下，恒立液压股价从2016年最低3.09元/股（前复权）一跃而起，2021年头到达137.6元/股（前复权），期间涨幅逾40倍，其间包含月线连阳。

　　不过，在景气上行期间，恒立液压在我国挖掘机油缸范畴占有绝对优势（国内比例约55%）的一起，其成绩也对挖掘机发生依靠。在恒立液压2020年79亿营收中，挖掘机相关收入就超越50亿元。

　　通过2021年前三个月的大幅增加，上一年4月开端，国内挖掘机销量接连9个月增速下滑。2022年跌势不减，前两个月挖掘机国内销量同比下降37.6%。恒立液压股价年内也跌近40%。

　　除了工程机械，冶金机械、航空航天、海工和新能源等在液压件的使用占比也别离到达11%、10%和38%。在液压件体系内部，油缸、泵、阀、马达技能壁垒及价值量也比较高。依据我国液压气动密封件工业协会数据，挖机液压件体系中液压泵和马达、液压阀、液压油缸价值量占比别离为27%、27%和18%。

　　3月初发布的2021年成绩快报显现，恒立液压营收和归属上市公司股东净赢利别离同比增加18.51%和19.52%。

　　虽然在原材料、运费上涨，挖机需求下降的多重晦气因素下，恒立液压能完成净赢利增加非常可贵。但营收增速创2016年以来最低，赢利增速远低于曩昔四年也是现实。

　　分事务看，挖机油缸产品收入同比增加12%，非标油缸和液压泵阀产品收入增速到达24%和38%。

　　天风证券测算，从产值视点看，恒立液压挖机油缸市占率进步7.27pct。并且在大本营进一步安定的一起，非标油缸、液压泵阀的较高增加，意味着恒立液压的第二增加曲线起势，抗周期才能也在进步。

　　恒立液压曾泄漏，公司已成功开宣布适用于 15T 以下小型挖掘机用的 HP3V 系列轴向柱塞泵和 HVS 系列多路控制阀，其准确操控性和燃油经济性均超越国外同类产品，产品全体技能处于国内抢先、世界先进水平。

　　现在恒立液压小型挖掘机泵阀的国内商场占有率到达 30%以上，中大型挖掘机泵阀产品在国内干流品牌主机厂的商场比例也在继续增加。

　　为了赶快拓宽挖机油缸之外的增加点和海外事务，上一年9月恒立液压发布了上市以来首份定增公告，拟定增募资不超越50亿元。用于线性驱动器项目、通用液压泵技改项目、恒立世界研制中心、超大重型油缸项目、恒立墨西哥项目、弥补流动资金。

　　其间，墨西哥项目意图在于开辟美国为主的海外事务，美国作为全球最大的液压商场（2020年销售占比38%），该项目建造含义严重；线性驱动器项目直指电动化晋级，电动缸契合环保要求，体积小，结构简略，功能高效，并且使用场景继续拓宽，项目中的滚珠丝杆是电动缸的要害零部件，国内电动缸和滚珠丝杆技能均亟待打破。

　　通用泵阀、非标油缸项目则有助于恒立液压进一步拓宽航空航天、冶金、新能源、工业机床等非挖掘机范畴，扩展收入规划的一起，也增强了抗周期才能。

　　值得一提的是，该定增项目已于本年1月14日获批。但到现在，定增仍无最新消息。

　　考虑到本年二级商场动摇剧烈，恒立液压股价更是一跌再跌，资金顾忌多也在情理之中。并且该批复有效期12个月，恒立液压有满足时刻来谋划。

　　只不过假如定增进展影响了项目建造，也将影响未来事务的展开，尤其是液压件的主机厂验证期较长，乃至可达10年之久。

　　并且当时恒立液压正面对本钱、需求两端紧缩的局势，工程机械周期的影响仍在继续。考虑到全球通胀危险高企，以原油为代表的大宗产品价格上涨，将继续影响工程机械行业，进而对恒立液压晦气。

　　好消息是，恒立液压资产负债率控制在较低水平，上市以来从未高于40%。并且2018年以来逐渐下降，加杠杆空间依然比较富余。

　　在定增公告中，恒立液压也表明，为确保募投项意图顺利进行，在定增资金到位之前，将依据募投项意图实际情况，以自筹资金先行投入，并在征集资金到位之后依据相关法律法规的程序予以置换。

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