bf88:兴业证券-恒立液压-601100-全年成绩高速增加规划效应+产品结构优化增厚赢利弹性

　　：20年公司挖机液压泵、阀、马达的商场占有率明显进步；跟着新产线投产、产品技能改进、主机厂客户认可度进步，该事务市占率有望稳步进步，完成高速增加。咱们调整成绩猜测，估计公司2021-2023年归母净赢利分别为29.29/35.69/40.51亿元，对应EPS分别为2.24/2.73/3.10。”

　　1.公司发布＃2020年报：完成运营收入78.55亿元，同比增加45.09%；归母净赢利22.54亿元，同比增加73.88%；扣非后归母净赢利21.91亿元，同比增加80.78%；根本每股收益1.73元/股，同比增加74.75%；加权均匀净资产收益率34.73%，同比增加10.41pct。

　　2.公司发布2021一季报：完成运营收入28.57亿元，同比增加108.71%；归母净赢利7.83亿元，同比增加125.53%；扣非后归母净赢利7.68亿元，同比增加151.10%；根本每股收益0.60元/股，同比增加122.22%；加权均匀净资产收益率10.17%，同比增加4.14pct。

　　3.公司发布2021年运营方案：力求完成运营收入同比增加15%以上；严重本钱开销拟定在4亿元，首要用于液压油缸技改、液压泵阀扩产项目。

　　4.2020年，公司营收、赢利均完成高速增加，超额完成年头拟定的运营方案，首要原因是：1）获益于基建地产出资坚持耐性，产品更新换代、环保晋级等多重要素，工程机械职业坚持高景气量。

　　5.2020年挖掘机销量32.76万台，同比增加39%；其间国内29.29万台，同比增加40%，出口3.47万台，同比增加31%。

　　6.2）公司挖机油缸位置持续稳固，非标油缸板块持续打破，挖机液压泵、阀、马达进口代替进程加速，在主机厂的比例持续进步。

　　7.3）公司进步液压产品产能，各产线超负荷运转，规划化优势杰出使得毛利率大幅进步，增厚赢利弹性。

　　9.2020年，公司归纳毛利率44.10%，同比增加6.33pct，净利率28.79%，同比增加4.81pct，首要原因是产销量大幅增加，规划效应使得本钱摊薄，以及在产能十分严重的景象下进行了产品结构优化，使得公司主营事务液压油缸和液压泵阀毛利率大幅进步。

　　10.2020年我国工程机械职业处于景气周期，挖掘机职业销量同比增加39%；公司首要产品挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等凭仗产品的中心竞争力和商场影响力，商场占有率稳步进步，完成远超职业的收入增速。

　　11.展望2021年，咱们以为，1）挖机油缸：公司市占率稳居国内榜首，与挖机职业增速坚持一致；2）非标油缸：公司持续拓宽下流范畴，伴跟着产品研制与开辟，该事务有望完成较高增速；3）挖机液压泵阀：获益于海外供应链受阻、公司产品竞争力进步等，2020年公司挖机液压泵、阀、马达的商场占有率明显进步；跟着新产线投产、产品技能改进、主机厂客户认可度进步，该事务市占率有望稳步进步，完成高速增加。

　　13.危险提示：工程机械职业销量不及预期，液压产品浸透不及预期，汇兑损益危险。

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